扎堆上市,IPO市场的最后疯狂?

  “中概股d8898IPO窗口期什么时分完毕?”新年后,在山君证券投行部作业的朱永不时会被客户这么问到。

  跟着全球商场从一路高涨忽然调转走势,传递到IPO商场上,有公司下调发行价、上市破发更是变成大概率事情。

  但中概企业上市仍旧紧锣密鼓。港股商场上,京东物流刚过聆讯,奈雪的茶、小电科技等还在扎堆等候。美股IPO商场仍旧炽热,5月初,水滴公司、洋葱网排队上市,哈啰、喜马拉雅也已进入路演阶段。

  不过,这无法消除商场的忧虑。不乏有观念将加快冲刺IPO与捉住最终的窗口期划上等号。

  焦虑不只存在于发行公司,还有投行。一季度,在高盛、摩根士丹利等世界归纳大行因投行事务激增而改写季度赢利时,山君证券等专心于中概股的头部科技投行相同吃到盈余,包含投行在内的其他收入到达1051万美元,同比添加330.5%;净赢利同比大增21倍,再创前史新高。

  但现在的问题是,上市潮是否还能持续?

  1、商场还在欢腾吗?

  从挂牌动不动就翻倍上涨到破发,谁都没料到一个新年会成为IPO商场的一条分水岭。之前是参加IPO大多就能躺着挣钱,气氛火爆到几十倍超量掩盖见怪不怪,之后是即使涨,涨的也不多,连B站回港都呈现破发的“黑天鹅”。

  将时钟拨回本年2月初,受美债利率上升和通胀的忧虑加深影响,本高歌猛进的美股忽然熄火。惊惧心情加重下,美股大幅回调,尤其是此前涨幅高企且一度被质疑泡沫的科技股估值重挫。明星股如特斯拉,1月底盘中到达900点高位,到3月初已惨跌近40%。

  港股商场随后遭到触及,恒指从2月中触及逾两年高位31183点一路回落,叠加香港在2月底抛出拟上调印花税的音讯,恒指至3月底失守28000关口。

  头两月头上还热乎着的中概股新股商场被崎岖的行情裹挟着开端降温。朱永地点的山君证券在3月承销的知乎、哔哩哔哩、轿车之家、涂鸦智能等5家美港股公司完结上市,其间首日最高涨幅32%,而一个月前其承销的容联云首日最高涨幅达269%。

  巨大挣钱效益落差面前,忧虑声开端呈现:IPO大年现已到头了?

  “现在仍是很忙。”朱永对一点财经说,一季度山君证券参加了14宗中概美港股IPO。进入二季度,从怪兽充电、水滴到洋葱等等,朱永的日程仍然被组织地满满当当,连这次采访时刻也是开会空隙间挤出来的:美东时刻早上9点,他已开了2个会。

  事实上,如从申报上市数量来看,即使是在港股下挫最凶的3月,港交所当月承受27家主板上市请求,大于2月的25家,且该数值在4月持续增至33家。

  美股方面,wind数据显现,3月和4月共有11家中概股完结上市,数量上与本年前两个月根本相等。现在,交际软件Soul、喜马拉雅等已相继揭露上市材料。不过,不可否认的是,进入5月后,完结IPO的公司数量少了。

  从事私募的诸玮指出,现在宽松货币政策下的低利率环境未产生实质性改动,“当然,必定不及上一年无限流动性刚放出时那样多,所以能上的公司必定仍是赶忙上。等一等或许就要等下一个窗口期了。”

  “IPO时融资少一点多一点反而没有关系,上市了只需好好做事务,估值总能上去,不用在IPO时纠结。”诸玮标明,“尤其是科技股,因疫苗呈现,现在许多组织都转向银行、动力等后疫情板块,许多大型科技股走低,自然会影响一级商场同赛道的公司估值。但假如技能厚实,股价长时刻不会疲软。”

  2、加息是窗口期拐点信号?

  在朱永近期的几个IPO项目里,组织出资者积极度并没有显着转冷。有个项目一周每天都排了5、6个路演。

  拐点还未至,但暗潮涌动。全球漫灌的大放水所带来的通胀忧虑已走到台前。

  跟着商场进入后疫情年代,加息是必定的,不确认的是美联储何时会扣动扳机。在一些人看来,一旦货币政策紧缩,IPO窗口期就将面对拐点,理论上是因为资金会从流入最多的股市抽离回流至银行,然后促进股市承压。而与其紧密联系的新股商场也将受牵连,一方面因为资金本钱变大,商场流动性收紧,对项目审阅更为苛刻,另一方面,股市下滑或消化估值,添加企业及出资人的张望心情。

  这些人的观念是,现在的上市潮只是在赶高估值的末班车,接下来商场将转向一片清凉。

  “加息的确是一个潜在影响要素。”在华尔街从业数十年的金融剖析师刘燕以为,按以往阅历,动摇首要存在于前期对加息时刻表的推测。比及政策面“靴子落地”,商场确认性变高,上市活动仍是会将变多。“要上市的仍是会上市,究竟VCPE有退出需求,但危险较高、商业形式不可行、看不到盈余的IPO会难吸引到资金。”

  “加息是否一定会令股市动摇剧烈?中心问题是现在股票估值归于哪个区间。假如已彻底脱离根本面,那利率上涨等要素便是一个挤泡沫的进程,归于正常回调。即使短期内影响新股发行规划及定价,对IPO商场长时刻开展也有好处。”朱永剖析。

  中金最新研报中称,估值或许并非高到离谱的泡沫状况,和其时的利率水平缓添加预期根本是匹配的。相同地,高盛亦以为,鉴于经济添加和企业盈余增速走强,以及其时的仓位水平缓商场上涨的广度仍具支撑性,标普500间隔其达观景象的方针价仍有上行空间。

  “IPO商场有低谷和高潮很正常,就像经济有周期相同。”在金融商场沉浮了数十年的朱永很安然。

  他还记得2016年时,新股商场因受英国脱欧、美国大选等一系列全球地缘政治和金融事情影响活跃度锐减,募资额是2003年以来的最低水平。三年后的2019年全球IPO商场再次遇寒。

  “其时的确有不少公司推延或吊销IPO,很大原因是一二级商场的估值脱节,许多没有盈余远景的商业形式在一级商场被推高估值,到二级商场上构成估值倒挂。”

  其进一步指出,IPO窗口期并非肯定,“是否遭到本钱追捧仍是取决于公司本身。根本面靠谱的中概公司照样能逆势上市,上一年5月作为疫情后榜首个登陆美股的公司金山云便是一个很好的比方。”

  3、SPAC从弥补途径变成支柱?

  不可否认,不确认性在添加,但现在上市的途径除了传统IPO,还有SPAC(特别意图收买公司)——一个”纯现金”的空壳公司,将IPO转变为一种具有私募出资特点、确认性相对较强的并购办法。

  “曩昔几年,SPAC一向被咱们以为上不了台面。中概公司经过SPAC上市一年根本不超越5个。”刘燕把SPAC分为2个阶段。2019年9、10月起,受DraftKings、维珍银河等明星公司宣告经过SPAC上市影响,SPAC进入2.0年代,无论是并购标的质量仍是建议人专业度相较此前均提高显着。

  到2020年,SPAC的风刮的更盛了。据统计,上一年共248家SPAC在美股上市,筹资833亿美元,超越传统IPO。本年一季度,一个显着趋势是,更多我国玩家也以建议人身份开端参加“战局”,包含李嘉诚父子、李宁、王石、郑志刚等。热度漂洋过海,港交所也标明正在研讨SPAC上市机制。

  “疫情下,本来SPAC的优势凸显出来。比方SPAC定价相对简略,标的企业估值定价可在事前由兼并两边确认,不需要发行公司去做一轮轮路演,到最终发行前才决议融资规划。时刻上,因是建议人与方针公司的商洽,上市速度也相较传统IPO要短。”朱永说。

  在De-SPAC(并购阶段)时,建议人或许以PIPE(上市公司私募股权融资)来筹措额定资金扩展并购规划。“现在尖端组织如Fidelity都会参加到PIPE里去。”

  但,如火如荼的SPAC商场也让外界对其价值评判纷歧。

  近期,美国证券买卖委员会(SEC)标明将修正针对SPAC买卖的管帐攻略,首要触及股权认证价值核算,即从权益归为负债。正因这条新规,4月SPAC商场简直阻滞。

  “咱们(山君证券)建议和作为主承销商的TradeUP Global Corporation(TUGCU)是新规后榜首个含认股权证的SPAC IPO。”朱永回想,“一向在开会,和审计、律所,评价哪种处理办法最合适。”据悉,首先上市后,TUGCU招股书现在也被许多公司作为研讨目标。

  一位二级商场证券剖析师对一点财经标明,SPAC会否全权顶替成为中概股企业上市的干流办法还待调查,但依照趋势来看,当不确认性要素添加时,短平快的SPAC或将成为更多公司的挑选,这让一部分人对IPO未来远景的判别是“至少不会太差。”

  4、投行收入高添加是否可持续?

  延续到一季度的商场炽热心情让发行人连续敲钟的一同也使得投行赚的盆满钵满。前三个月,高盛、摩根等大行发布财报都说到创单季新高的收入和赢利。山君证券也并不破例,期内参加14家美港股IPO,其间承销 8宗,中概股赴美上市方面持续位列承销数量榜首。投射到收入上,山君一季度其他收入到达1051万美元,同比添加330.5%。总营收增至8128万美元,同比添加255.5%。

  不过,高盛也谈到,尽管买卖活动会保持高水平,但不盼望之后的季度事务会持续相似速度。在投行这个马太效益极强的职业里,龙头的这番表态好像为其他投行设下了成果开展基调。

  “投行本便是看天吃饭的。”刘燕坦言。“大环境导致的营收动摇情有可原,只需职业比例不变就行。”

  “环境差的时分反而是摆开投行间隔的时分。”朱永说,行情好时是钱找公司,咱们都想分一杯羹,路演直接是十几家组织一同,有人戏弄变成公司海选组织。换句话说,额度只需抢不到。而行情差时,钱袋子紧了,更慎重了,这时分就检测投行的募资才能。

  “募资才能哪里来?那便是看专业才能和出售网络。前者是能不能把故事讲好,后者是会不会有人听。”他对山君证券投行事务并不忧虑。论影响力,山君做投行不过3年多,就从默默无闻跃至中概股承销数量榜首。论阅历,山君也阅历过2019年那波IPO低落,成果众所周知。典型如网易还成了“回头客”,在回港上市时也和山君协作。

  种种痕迹都标明,相似山君证券这种以互联网券商发家的投行分支以小团队作战形式、互补传统投行的人物在这两年的新增商场占据一亩地步。为了进一步差别化,在承销发行事务外,能够看到这些券商还推出比方PR、IR、ESOP等一站式企业服务,经过全面掩盖企业生命周期来保证投行参加时机。

  本质上,这和国内投行向前拓宽事务链开展至“FA+出资+投行”形式逻辑共同。

  刘燕对一点财经剖析,互联网券商做投行阅历了几个阶段的心态改变。起先,参加中概股IPO是为了服务生意事务的零售客户打新。但后来发现,投行只做分销途径拿新股额度时没有话语权。到现在,投行事务已成为独自事务条线,瞄准中概股、新经济赛道。

  它们更久远的打算是,成为中概股出海的标配。山君证券创始人及CEO巫天华就在采访中指出,跟着我国兴起,全球各行各业都会有我国优异公司的身影,我国公司全球化是趋势。

  “之前因群众创业、万众立异而兴起的企业已连续进入上市状况,再者总有一批爱‘折腾’的人,会测验各种方向的创业,只需这批人在,IPO商场就不会缺供应。”巫天华说。

  这将是一片很大的商场。远非一个IPO大潮即可归纳。(文/苏珊)